中信證券：央行調整SLF沒有進一步寬松的政策意圖
新浪財經訊 11月19日晚間消息，央行[微博]決定於2015年11月20日下調分支行常備借貸便利利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調整為2.75%、3.25%。對此，中信證券分析稱，央行調整SLF利率是參考歐央行利率走廊模式的制度完善，不代表貨幣政策取向變化。
“此次調整是針對數次降準降息的適應性調整，”中信證券表示，上一次有確切記錄的SLF操作是在2015年3月，隔夜利率為4.5%、7天利率為5.5%，其後的操作利率並不知曉，但是當時的7天回購利率為4.8%，SLF利率與其利差也在70bp左右；因此，此前利率顯然虛高，此次屬回歸合理水平的正常調整。
“在此時央行明確下調SLF利率，有釋放利率走廊意願的意圖。從央行馬駿的論文也能看到，央行構建利率走廊的意願非常明顯。”中信證券分析，從金融危機之後，歐央行基準利率、存款便利利率與邊際貸款便利利率之間的利差不斷收窄，邊際貸款便利利率與存款便利利率的利差從1999年歐元成立時期的200-250bp下降到2008年之後的100bp，在2014年再下降到50bp左右。將利率走廊的上限跟隨市場利率下調，有利於減小資金面波動，降低金融風險。
至於此次央行調整SLF利率對債市有何影響，中信證券稱，“我們認為，此政策僅是針對利率走廊構建以及多次降準降息推出的適應性民間房屋信貸最高可增貸多少缺錢急用哪裡汽車貸款政策，而且今日公開市場逆回購利率並未調整，表明央行沒有進一步寬松的政策意圖。在IPO即將到來的當口，這一政策當然有助於降低資金面的波動性、維穩資金利率，但對於債市收益率進一步下行的引導或將有限。我們繼續維持10年期國債3-3.3%波動的判斷不變。”(新浪財經 李婷 發自北京)
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151119/185523802662.shtml
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